5G物联网时代,这些公司有望乘风破浪!(6.6 教你用研报)


泰和新材

又一个细分行业的国产替代,重磅产能投放在即!同时5G将打开新的需求空间!

金卡智能

物联网下游应用中的重要一环,渗透率持续提升,龙头公司估值却已到历史最低水平了!

国电南瑞

业绩前低后高下半年逐步发力,多项业务同时步入景气周期,未来三年高增无忧!

广而告之:《手把手教你用研报》课程是以卖方报告为基础,行业逻辑为准绳,以周1、3、5的“研报课程”为重点内容,周2、4的“个股”仅作为内容辅助,源于行业逻辑更稳定,运行周期跨度更长,相对于个股扰动因素更少,更方便投资者系统学习!



泰和新材


芳纶可以有效增加光缆的刚性和强度,被广泛应用在室内外光纤和电力缆的增强件上。根据国务院颁布的《国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》的内容,要加快 构建高速、移动、安全、泛在的新一代信息基础设施,推进信息网络技术广泛运用,形成万物互联、人机交互、天地一体的网络空间。面对积极推进第五代移动通信(5G)和 超宽带关键技术研究,启动 5G 商用,超前布局下一代互联网的契机,预计未来几年通信市场将继续保持良好的发展势头,全球以及我国对光纤的需求量越来越大,相应的芳纶用量也将显著增加。 

和间位芳纶类似的是,对位芳纶行业也呈现出高度垄断的格局,市场基本被美国杜 邦、日本帝人、韩国可隆和我国的泰和新材四家公司垄断;但不同的是,对位芳纶纤维的国产化进程相对缓慢,我国主要依赖进口、严重受制于人的情况更加突出。根据前瞻产业研究院的统计,2017 年全球的对位芳纶产能约为 8 万吨/年,其中杜邦公司超过一半的市场份额,帝人公司位居第二,占比约 38%,第三名是韩国可隆,占比约 8%。

5G物联网时代,这些公司有望乘风破浪!(6.6 教你用研报)

为满足市场需求的增长,响应国家发展战略,未来五年公司在产能方面继续加大投 入,实施山东烟台、宁夏宁东双基地发展战略,其中,宁夏工厂3000 吨/年的对位芳纶产能已于2018年8 月底开工建设,预计将于2019 年底或 2020 年初投入使用,烟台产业园 12000 吨/年间位芳纶和 12000 吨/年对位芳纶项目处于规划中。

 

氨纶行业环保趋严,洗牌加速,行业集中度有望提高

 

随着环保监管的趋严,氨纶行业许多中小生产企业受到较大的影响,面临“关停并 转”的局面。卓创资讯的统计数据显示,截至 2018 年,行业内已有 4.4 万吨产能退出, 预计未来行业格局将发生较大变化,产能将向少数龙头企业集中的趋势会越来越明显。 根据相关企业的规划,截至 2018 年 4 月新规划的产能约有24 万吨,其中龙头企业华峰 氨纶以 10 万吨/年的新产能计划位居第一,其次是泰和新材和新乡化纤,可见未来的市场竞争将主要在龙头企业之间展开。 

5G物联网时代,这些公司有望乘风破浪!(6.6 教你用研报)

5G物联网时代,这些公司有望乘风破浪!(6.6 教你用研报)

公司于 2017 年 12 月 7 日发布公告拟收购宁夏越华氨纶资产,并将氨纶产业转移至 宁夏地区。由于宁夏地区煤资源丰富,煤炭、工业用电的价格远低于东部沿海地区,能源成本优势明显。同时,越华新材料位于宁夏宁东能源化工基地内,相关配套完善,原 料采购便捷,物流成本也将进一步降低。

 

越华氨纶在宁夏地区规划的年产6万吨环保型差别化氨纶项目占地面积600 亩,一 期规模为 3 万吨/年,目前已经建成投产。公司在行业寒冬逆势扩张,积极向中西部战略转移氨纶产能,在贯彻原有差别化竞争策略的基础上,有望通过降低能源等成本压力, 进一步提高公司在氨纶行业的竞争地位。

 

盈利预测 

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选自东吴证券《芳纶产能扩张在即,氨纶有望触底回升柴沁虎

 

 

 -—-金卡智能-—-

 

高速成长的智能燃气表龙头,公司目前主要产品包括无线远传智能燃气表及系统软件、IC 卡智能燃气表及系统软件、气体流量计、应用软件及云服务,构建了从智能表具、智能采集、智慧运营、智慧服务的智慧燃气生态体系。 

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2019 年以来公司估值总体处于上市以来最低水平,我们认为,民用燃气和工业用气下游需求仍可以维持,公司物联网燃气表推广进度持续向好,智能燃气平台建设不断推进,公司在目前位置具备一定估值吸引力。

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2019 年以来,国内天然气消费依然保持坚挺,前 4个月天然气累计消费量达到 1010 亿立方米,与去年同期相比增长 13.26。从天然气消费结构来看,制造业、电力、煤气及水生产和供应业和生活消费是天然气的主要消费去向,占比分别达到 39、21和 19。

从行业增速来看,2016 年以来,制造业、生活消费和电力是驱动天然气消费增长的主要因素。随着天然气基础设施完善,城镇用户增长,环保因素推进,居民和工商业用户用气需求两旺。 

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根据发改委发布的《中长期油气管网规划》,2020 年全球油气管网规模要达到 16.9 万公里,其中原油、成品油、天然气管道里程分别为 3.23.310.4 万公里,明显增强储运能力。2025 年,国内油气管网规模要达到 24 万公里,全国省区市成品油、天然气主干管网全部连通,100 万人口以上城市成品油管道基本接入,50 万人口以上的城市天然气管道基本接入。

5G物联网时代,这些公司有望乘风破浪!(6.6 教你用研报)

截止 2017 年,我国城市用气人口达到 3.39 亿人,县城用气人口 6186 万人。随着城镇化水平持续提高,以及天然气管网建设推进,每年新增用气人口加速增长。2017 年城市和县城合计年新增用气人口 4168 万人, 2007 年后,国内每年新增用气人口均超过 2000 万人。2018 年中国城镇常住人口 8.31 亿人,常住人口城镇化率达到 59.58,但中西部地区部分省份城镇化率还未超过 50。

 

按此计算,我国仍有 9 亿左右人口仍未实现生活用气,未来国内天然气居民消费仍有巨大发展空间。随着国内燃气渗透率的提升,民用燃气表仍有巨大增量发展空间。 

5G物联网时代,这些公司有望乘风破浪!(6.6 教你用研报)

基于 GPRS/CDMA 的物联网智能燃气表已经在行业内应用多年,就目前的应用而言,基于 GPRS/CDMA 的物联网智能燃气表为燃气公司减少了抄表次数,减少产销差周期,对于客户用气负荷变化监控,降低了运营成本。同时,基于 GPRS/CDMA 的智能燃气表也存在基站覆盖范围限制,无法保证信息安全等问题,实际抄收率无法达到 100。更重要的是,由于中国移动在 2014 年已经停止对于 2G 的投资,中国联通已经有具体的 2G/3G 退网计划,中国电信在 2017 年上半年实现现 800M LTE/VoLTE/NB-IOT 全网覆盖。意味着基于 2G 技术的相关应用都是有时效性的,燃气公司也不得不尽早做出规划。

 5G物联网时代,这些公司有望乘风破浪!(6.6 教你用研报)

从物联网的纵向产业链来看,目前已形成从“底层芯片—模组—终端—运营商—应用”的完整产业链。2017 6 27 日,华为技术有限公司联合北京燃气、深圳燃气、上海燃气、重庆燃气、香港中华煤气、华润燃气、新奥燃气、中国燃气、昆仑能源和杭州燃气等十家燃气运营商,以及以金卡智能、航天能源、上海飞奥为代表的智能设备与服务提供商共同成立“NB-IOT 智慧燃气联合创新实验室”和“NB-IOT 智慧燃气生态圈”。包括运营商、设备商、终端芯片厂商以及行业合作的 NB-IOT 生态圈正在形成。

 

目前,公司正在积极参与并引导燃气行业智能化的深入变革,与新奥燃气、昆仑燃气、华润燃气、港华燃气及各中心城市燃气集团开展深入合作,物联网表企业客户超过 400 家。

 

盈利预测 

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选自东兴证券《智能燃气表龙头,估值优势明显》樊艳阳

 

 

 国电南瑞

 

中信认为电网在未来 3-5 年,一方面在用电需求放量及用电安全维护等需求下,仍有望维持每年 5500-6000 亿元的历史高位投资水平;另一方面,投资结构转换带动多个细分领域采购迎来景气周期,如电网信通自动化、特高压站内设备、调度系统、主动配电网相关自动化需求等,在未来3-5 年景气周期内都有望迎来超 30%符合增速增长。公司在上述领域平均市占率均处于40%-60%的同业领先水平,在未来 3-5 年业绩持续增长确定性较高。

 

短期:公司在手订单丰满,拿单能力稳健

 

2018 年底在手订单超 330 亿,2019Q1 新增订单快速增加。 

5G物联网时代,这些公司有望乘风破浪!(6.6 教你用研报)

公司 2019Q1 实现营业收入 37.5 亿元(同比-2.41%),同期电网投资完成额累计同比-23.59%,公司受影响较小,一方面系电网主要设备订单交付期为 1-3 个月,公司一季度主要消化 2018Q4 剩余在手订单(2018Q4 电网完成投资 2000 亿元);另一方面,公司主营布局侧重点迎来电网侧重投资,结构性需求较好。同时,公司 2019 1-4 月新增订单 110 亿元(同比+20%),特高压订单释放初见规模。全年来看,公司订单充裕,新增重点特直订单交付周期一般为 8-16 个月,且电网投资达成预期的期望下下年投资有望加速落地,全年业绩走势有望“前低后高”。

 

重组后市占率进一步提升,拿单能力稳健。公司重组后在涉及国网统采的产品品类超20 个系列,每批次招标受单个产品波动影响较小。除此以外在特直站内设备、柔性直流输电、直流保护系统、变电站总包及调度系统等领域均为 40%以上市占率,龙头地位稳固。

 

中长期:多领域迎来行业爆发周期,业绩稳健增长确定性高

  

信通业务:公司信通业务新签订单同比增长一倍,行业原有积累项目开始逐步推广,带动公司在泛在网建设元年上述业务迎来高速发展,后续伴随相关试点将持续加速推广;同时,公司上述业务与国网信产集团(部分资产拟注入岷江水电)相关业务同业竞争相对较少(主要在 ERP  系统),因此我们看好公司借由电网运行经验等行业壁垒,维持 35%以上的市占率。结合前文,我们判断国网信通类采购有望快速从 2018 年约 120 亿元的市场空间,增长到 2020 年约 200 亿元的市场空间,CAGR 30%。结合信通业务盈利能力上修,2019-2020 年预计可分别为公司贡献净利润约 6.2/8.4 亿元。 

5G物联网时代,这些公司有望乘风破浪!(6.6 教你用研报)

特高压直流:本轮“五直七交”特高压建设预计落 地投资额约 2000 亿元,其中站内设备采购约600 亿元。换流阀单阀厅招标约 8 亿元,预计本轮采购空间约 100 亿元,公司下属南瑞继保、中电普瑞两家投标主体合计市占率稳定在 50%;直流控制保护系统预计采购规模 12-15 亿元,目前国内特直采购只有公司与许继电气具备交货能力,公司市占率亦为 50%;其他参投产品据具备较为领先的市占率水平,如调相机二次设备(市占率 100%)、互感器(市占率 39%)等。 

5G物联网时代,这些公司有望乘风破浪!(6.6 教你用研报)

我们预计本轮已招标两条特高压直流项目,可在 2019 年内交付较大量订单(约 90%),剩余三条线路预计亦将于年内核准落地并开始招标,预计在 2020 年迎来交付高峰,测算三年内可为公司形成净利润贡献分比为 3.8/6.1/2.4 亿元。

 

调度系统:自上一轮调度系统建设后已接近 8-10 年的更新周期,有适逢泛在电力物联网建设逐步兴起,调度系统升级有望自 2019-2020 年开始试点推广,参考上一轮建设情况,预计至 2025 年左右将基本完成地级系统的铺设工作。公司凭借开发新一代系统的绝对优势,有望继续保持 D5000 系统建设周期内:跨区域调度市占率 100%、省级调度市占率 80%、地级调度市占率 40%的行业领导者地位,预计超200 亿元订单有望在未来 5 年时间逐步释放,年均净利弹性有望达 14% 

5G物联网时代,这些公司有望乘风破浪!(6.6 教你用研报)

继电保护:预计未来继保类招标在主动网建设逐步开启的背景下,有望维持年统采 6批的水平,单批次招标金额有望逐步提升至 10-15 亿元。我们看好随着核心供应商体系压缩而愈加稳固龙头地位的国电南瑞维持 40%-50%的市占率水平,在“十四五”期间持续受益于配网升级红利。 

5G物联网时代,这些公司有望乘风破浪!(6.6 教你用研报)

 变电站改造:变电站整站招标自 2016年起快速放量,但同时 2016 年快速扩充后参标主体便开始逐年减少,参考继保等设备供应商体系变化过程,我们预计 2020 年左右,参标主体可能进一步下降至 10 家左右,核心龙头市占率有望获得提升。预计未来 3 年整站招标将进入空间逐步扩张、头部份额提升的阶段,参考2018 年平均每包1500-2000 万元测算,每年对公司净利润贡献有望提升至5000-6000万元水平。 

盈利预测 

选自中信证券《龙头有望受益行业景气,迎高确定性增长》弓永峰 

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